50个最大的新兴市场的月平均消费者物价指数(CPI)增长趋势显示，从2000年到2007年年中，通货膨胀一直保持稳定，甚至一度有下降趋势。但之后，价格指数突然出现拐点，并迅速上升。不用说，这让新兴市场的决策者和投资者大吃一惊。未来一年，通货膨胀都将是新兴市场的热点话题。

　　是什么引发了通胀？一个简短的回答是食品价格。我们的样本中，一篮子商品中的食品(包括饮料)价格与上年同期相比，在过去12个月里猛涨，从2007年年中的 6％增长到目前的大约17％。这是过去几十年里空前的涨幅。同时，虽然一些新兴市场有较高的核心通胀率，但整体的非食品CPI升幅只是略微抬头，2008年5月，非食品CPI同比涨幅不超过6％。

　　当然，关键因素在于，近期全球农产品价格猛涨。这是自20世纪70年代以来，全球农产品价格涨幅最大的一次。虽然其他一些食品也对价格上涨有推动作用，但这次通胀大部分是由谷物、谷类食物(如小麦、大米、玉米和大豆)和食用油价格上涨引起的。特别是，全球化肥价格在过去九个月也涨了近五倍。这容易让人们提出两个问题：为什么是食品价格上涨？为什么现在上涨？

　　总的来说，迄今有四种针对这轮价格上涨的解释。前两种解释是从周期性震荡的角度出发。一种解释说，在粮食储备较低的背景下，许多国家粮食欠收和供应中断。另一种解释则是两种现象综合的效果：一方面，短期资本流入粮食现货市场，投机抬高了粮食价格；另一方面，为了应对粮价上涨，许多国家采取禁止粮食出口的政策。这些因素在短期的确推动了粮价上涨，但是，这两种解释在本质上只能说明短期现象。忽略其他因素，我们大体上可以预测到2009年通胀会缓解，粮价涨幅将下降。

　　另两种解释则关注农业部门更基础的变化。这包括：过去五年能源高价传导到农业部门；新兴市场对食品的净需求快速增长。这些因素是结构性的。如果我们面临的是最糟糕的情况，那么目前的食品价格冲击只不过是价格持续上涨的开端。

　　不过，仔细观察，很难清楚判断我们是否处在或者接近最糟糕的情况。毋庸置疑，高油价和对生物燃料的需求推动了玉米、谷物和化肥价格上涨。但有证据显示，自2002年以来，粮食价格上涨滞后于其他商品。另一方面，理论上无法解释，粮食成本涨幅会完全等同于原油价格上涨幅度，更不用说其他与石油没有直接关系的食品的成本。毕竟，农业的中短期供给弹性与采矿业非常不同。